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分析师:期债无惧调整 牛市趋势延续

2018年11月29日 09:21
作者:李明玉
来源: 期货日报
编辑:东方财富网

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【分析师:期债无惧调整 牛市趋势延续】周三(11月28日),国债期货新主力合约小幅上涨,十年期主力合约大涨0.05%,五年期主力合约涨0.01%,主力合约成交缩量、持仓小幅增加。现券市场,截至期货收盘,主要利率债收益率均小幅下行。其中,十年期国债活跃券180019收益率小幅下行,最新成交报3.39%,较周二收盘下行1bp。十年期国开债活跃券180210收益率小幅下行,最新成交3.99%,收益率较周二收盘下行1bp。后期基本面主导的债市牛市趋势仍将延续。(期货日报)

  周三(11月28日),国债期货新主力合约小幅上涨,十年期主力合约大涨0.05%,五年期主力合约涨0.01%,主力合约成交缩量、持仓小幅增加。现券市场,截至期货收盘,主要利率债收益率均小幅下行。其中,十年期国债活跃券180019收益率小幅下行,最新成交报3.39%,较周二收盘下行1bp。十年期国开债活跃券180210收益率小幅下行,最新成交3.99%,收益率较周二收盘下行1bp。后期基本面主导的债市牛市趋势仍将延续。

图为十年期期债主力成交、持仓及价格走势

  全球经济下行压力加大

  最新公布工业企业利润数据显示,1—10月规模以上工业企业利润同比增长13.6%,较1—9月下降1.1个百分点。其中,10月利润同比增长3.6%,比9月回落0.5个百分点。1—10月工业增加值累计增速6.4%,较1—9月持平;PPI累计同比增速 3.9%,较1—9月下降0.1个百分点;主营业务收入利润率6.44%,较去年同期变动3.21个百分点,比1—9月下降1.17个百分点。由此看,价格和利润仍拖累10月利润增速,生产对利润的支撑持平。从贡献率看,新增利润主要来源于钢铁、建材、石油、化工行业。在PPI回落、经济下行、高基数等一系列因素的影响下,工业企业利润延续探底之势。企业利润增速的下行,从侧面印证了当下我国经济内生动力的趋弱。从企业利润领先制造业投资一年的历史规律来看,制造业投资大概率将在明年触顶回落,这意味着明年经济下行压力将会有所加剧。

  美国经济及通胀预期下行,联储加息放缓预期抬升。首先是美联储进入四季度之后,缩表量将上升到每个月缩表500亿美元的最高档。9月议息会议释放较强的加息预期,推动美债收益率快速上升,过快上升的债券收益率对美股的估值构成压力,美国股市从10初开始高位回落,从而结束了接近10年的长期牛市。美国股市最近两个月的跌幅也基本抹去了全年的涨幅,导致年初至今基本是负收益。

  在美股下跌的同时,美国经济数据也开始出现下滑。尤其是美国的消费者信心、投资信心都在下滑。从美国的PMI数据来看,10—11月也开始出现下降。如果经济和通胀继续下滑,不排除加息预期会继续下降。美联储12月的议息会议备受瞩目。

  地方债供给大减利好国债

  据Wind数据,截至上周末,11月以来全国已发行地方债16只,总额459.41亿元,月内地方债发行基本完毕。由此来看,11月全月地方债发行额创下3月以来新低。今年2月地方债发行启动以来,发行额最小的一个月是2月,单月发行额只有285.61亿元,3月到10月,单月发行额均为千亿元级别。从11月的利率债招标结果来看,一级市场招投标倍数明显提升。从月初公布债市托管数据来看,本月在地方债发行显著缩量后,银行等金融机构明显加大了对国债的配置。后续随着年底利率债一级市场供给接近尾声,一级市场需求向好的局面仍支撑利率债继续走好。

  央行正回购隐现货币政策未转向

  近期随着央行连续刷新空窗期时长新高,银行间货币利率小幅回升,而且是连续两周回升。从最新公布10月商业银行资产表和央行负债表来看,央行或在10月进行了短期正回购操作,这意味着央行短期内或有意维持超储率在偏低位置,防止货币在金融市场空转。此外,在此前央行召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上,易纲明确表示针对部分企业仍面临的融资难、融资贵问题,金融部门要主动担当,及时采取有效措施,合理规划信贷投放的节奏和力度。易纲行长也表态要切实贯彻落实好精准调控和信贷政策要求,大力支持民营和小微企业发展。这意味着当前央行的政策重心或从宽货币向宽信用转移。疏通信用传导是主要任务,但这并不代表货币政策转向。因为宽信用也需要宽货币的环境配合。

  综上,进入11月下旬以来,期债连续调整。后期看,在经济和通胀预期继续均下滑背景下,货币政策大概率维持宽松局面以及机构风险偏好依旧低迷,后期债市依然乐观,建议仍维持多头思路。若T1903合约调整至96—96.2区间,可继续加多。

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF155)

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